Восхищение инвесторов быстро развивающимися технологиями вызвало волну масштабных раундов финансирования в 2024 году. Стартапы в США привлекают больше денег, чем когда-либо с 2021 года, благодаря оптимизму инвесторов в отношении искусственного интеллекта (ИИ). Однако рынок венчурного капитала резко сместился в сторону финансирования небольшого числа крупных частных технологических компаний.
Ключевые цифры и тренды
- Более $30 млрд инвестировано в стартапы за текущий квартал.
- $50 млрд находятся в процессе привлечения, включая сделки с OpenAI, Safe Superintelligence и Anduril.
- В 2021 году в технологические компании было вложено $358 млрд, что привело к завышенным оценкам многих из них.
Инвесторы тратят деньги с рекордной скоростью
…начиная с пика рынка в 2021 году.
Однако венчурные группы уверены, что этот цикл будет отличаться. Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта привел к крупнейшему всплеску венчурных инвестиций в США за последние три года. Восхищение инвесторов быстро развивающимися технологиями вызвало волну масштабных раундов финансирования в этом году. Стартапы в США привлекают больше денег, чем когда-либо с 2021 года, благодаря оптимизму инвесторов в отношении искусственного интеллекта (ИИ). Однако рынок венчурного капитала резко сместился в сторону финансирования небольшого числа крупных частных технологических компаний.
Согласно данным PitchBook, в текущем квартале в молодые компании уже было инвестировано более 30млрд.Крометого,идетпроцесспривлеченияеще30млрд.Крометого,идетпроцесспривлеченияеще50 млрд, поскольку венчурные капиталисты работают над рядом крупных сделок, включая OpenAI, Safe Superintelligence и оборонный стартап Anduril. Ажиотаж вокруг ИИ привел к тому, что инвесторы тратят деньги с самой высокой скоростью с момента пика рынка в 2021 году, когда в технологические группы было вложено $358 млрд, что привело к завышенным оценкам многих компаний.
Мнение экспертов
Хемант Танеджа, генеральный директор General Catalyst, одной из крупнейших венчурных фирм Кремниевой долины, заявил:
«ИИ — это transformative сила, которая делает эти компании лучше. Если бизнес может вырасти в 10 раз, его оценка справедлива».
Крупные сделки и их влияние
Компании, как OpenAI, xAI, Databricks имеют годовой доход в сотни миллионов или миллиарды долларов и быстро растут, что делает их относительно безопасными для инвестиций.
Крупные раунды финансирования, которые активно проводятся в настоящее время, существенно отличаются от традиционного подхода венчурного капитализма. Раньше венчурные инвестиции были ориентированы на молодые компании и руководствовались «законом степенной зависимости», согласно которому успех одного стартапа в портфолио мог компенсировать убытки от остальных. Как отметил Стэнфорд из PitchBook: «Мы всегда предполагали, что 50-кратная доходность венчурного фонда будет достигнута за счет инвестиций на ранней стадии, которые впоследствии выйдут на IPO».
Однако сейчас эта логика применяется в рамках нового, во многом непроверенного эксперимента, где объектами инвестиций становятся компании, которые на порядки больше и более развиты. Это стало возможным благодаря появлению нового поколения так называемых «псевдо-венчурных капиталистов». Среди них — Thrive Capital Джоша Кушнера, General Catalyst и Lightspeed Venture Partners, которые за последние недели участвовали в нескольких крупных раундах финансирования. Важно отметить, что все три фирмы зарегистрированы как инвестиционные советники, что позволяет им не только инвестировать в более широкий спектр активов, но и удерживать компании даже после их выхода на биржу.
Кроме того, каждая из этих групп привлекла фонды размером более 5млрд∗∗,что,∗∗пословам∗∗Стэнфорда,даетим∗∗«достаточныймасштаб∗∗дляинвестированиявстартапысоценкойв∗∗5млрд∗∗,что,∗∗пословам∗∗Стэнфорда,даетим∗∗«достаточныймасштаб∗∗дляинвестированиявстартапысоценкойв∗∗1 млрд и удержания их в портфеле в течение 15 лет, пока их стоимость не достигнет $50 млрд, при этом постоянно инвестируя различными способами на этом пути».
OpenAI
OpenAI ведет переговоры с SoftBank о привлечении 40млрд∗∗приоценкев∗∗40млрд∗∗приоценкев∗∗260 млрд.
Anthropic
Anthropic и Shield AI заключили сделки на 61,5млрд∗∗и∗∗61,5млрд∗∗и∗∗5,3 млрд.
Anduril
Оборонный стартап AndurilAnduril планирует привлечь 2млрд∗∗приоценкеболее∗∗2млрд∗∗приоценкеболее∗∗30 млрд.
Stripe
Stripe и Ramp привлекли финансирование с оценками в 91,5млрд∗∗и∗∗91,5млрд∗∗и∗∗13 млрд соответственно.
Однако венчурные группы считают, что этот инвестиционный цикл будет другим. «ИИ — это transformative сила, которая делает эти компании лучше», — сказал Хемант Танеджа, генеральный директор General Catalyst, одной из крупнейших венчурных фирм Кремниевой долины. «Нужно думать так: могут ли эти бизнесы вырасти в 10 раз от текущего уровня? Ответ для всех них — да, поэтому их оценки справедливы», — добавил он.
Transformative сила ИИ
После двухлетнего спада объем привлеченных средств в США вырос до примерно $80 млрд в последнем квартале 2024 года, согласно данным PitchBook. Это лучший показатель за четвертый квартал с 2021 года. Однако, как отметил Кайл Стэнфорд, директор по исследованиям PitchBook, всего шесть крупных сделок — с участием OpenAI, xAI, Databricks и других — составили 40% от этого объема. «Это очень элитная группа компаний, которые привлекают венчурные инвестиции», — добавил он.
На основе уже закрытых сделок и тех, которые ожидаются в ближайшие недели, первый квартал этого года должен показать аналогичный уровень инвестиций, что сделает его лучшим первым кварталом по привлечению средств с 2022 года. Только за последние две недели финтех-компании Stripe и Ramp объявили о раундах финансирования с оценками в 91,5млрди91,5млрди13 млрд соответственно, а ИИ-стартапы Anthropic и Shield AI заключили сделки на 61,5млрди61,5млрди5,3 млрд соответственно.
Крупнейший всплеск венчурных инвестиций за три года
Венчурные капиталисты также работают над рядом крупных инвестиций. OpenAI ведет переговоры с SoftBank о привлечении 40млрдприоценкев40млрдприоценкев260 млрд, что станет крупнейшим раундом финансирования в истории, превзойдя инвестиции в Databricks в размере 10млрдвконцепрошлогогода.Anduril,основанныйПалмеромЛаки,обсуждаетпривлечениекакминимум10млрдвконцепрошлогогода.Anduril,основанныйПалмеромЛаки,обсуждаетпривлечениекакминимум2 млрд при оценке более $30 млрд, что более чем вдвое превышает оценку, достигнутую в раунде финансирования прошлым летом, согласно двум источникам, знакомым с ситуацией. Anduril отказался от комментариев.
Новый тренд: инвестиции в зрелые компании
Традиционный венчурный капитализм ориентирован на молодые стартапы, но сейчас крупные раунды финансирования сосредоточены на более зрелых компаниях. Это значительно отличается от привычной модели, где успех одного стартапа компенсирует убытки от остальных.
Кайл Стэнфорд, директор по исследованиям PitchBook, отмечает:
«Мы всегда думали, что 50-кратная доходность придет от инвестиций на ранней стадии. Сейчас же псевдо-венчурные капиталисты вкладывают в компании, которые уже на порядки больше и развиты».
Риски и предупреждения
Себастьян Маллаби, автор книги «Закон степенной зависимости», предупреждает:
«Хотя шансы провала устоявшейся компании меньше, вероятность того, что ее оценка вырастет в 10 или 100 раз, также снижается. Привычки, которые работали на ранних стадиях, нужно адаптировать для крупных раундов».
Неравномерность рынка
- В 2021 году было заключено 854 сделки на $100 млн и более.
- В 2024 году общий объем инвестиций приближается к уровню 2021 года, но рынок становится все более неравномерным.
- 40% инвестиций приходится всего на шесть крупных сделок, включая OpenAI, xAI и Databricks.
Стэнфорд подчеркивает:
«Если вы не OpenAI или Anduril, деньги вам недоступны. Даже если в этом квартале будет привлечено 80млрд∗∗,∗∗80млрд∗∗,∗∗40 млрд из них — это всего один раунд».
Неравномерность рынка
Однако ажиотаж вокруг ИИ также подстегнул интерес к более молодым компаниям, у которых нет доходов, а в некоторых случаях даже продукта. Safe Superintelligence, запущенная в прошлом году Ильей Суцкевером, сооснователем и бывшим главным научным сотрудником OpenAI, привлекла 1млрдприоценкев1млрдприоценкев5 млрд в 2024 году и ведет переговоры о привлечении нового капитала при оценке в $30 млрд или более, согласно двум источникам, знакомым с сделкой. Тем не менее, Компания пока не анонсировала продукт. SSI отказалась от комментариев.
Рынок венчурного капитала сместился в сторону крупных частных компаний
Крупные раунды финансирования, которые сейчас проводятся, значительно отличаются от традиционного венчурного капитализма, который ориентирован на молодые компании и руководствуется «законом степенной зависимости», согласно которому один успешный стартап в портфеле может компенсировать убытки от остальных. «Мы всегда думали, что 50-кратная доходность венчурного фонда будет получена от инвестиций на ранней стадии, которые выйдут на IPO», — сказал Стэнфорд из PitchBook.
В рамках этого, по большей части, непроверенного эксперимента, такая логика теперь применяется к компаниям, которые на порядки больше и более развиты, благодаря новому поколению так называемых «псевдо-венчурных капиталистов». Среди них — Thrive Capital Джоша Кушнера, General Catalyst и Lightspeed Venture Partners, все из которых инвестировали в несколько крупных раундов в последние недели. Все три фирмы зарегистрированы как инвестиционные советники, что позволяет им инвестировать в более широкий спектр активов и удерживать компании после их выхода на биржу. Каждая из этих групп также привлекла фонды размером более 5млрд,чтодаетим«достаточномасштаба,чтобыинвестироватьвстартапысоценкойв5млрд,чтодаетим«достаточномасштаба,чтобыинвестироватьвстартапысоценкойв1 млрд и удерживать их в течение 15 лет, пока их стоимость не достигнет $50 млрд, инвестируя различными способами на этом пути», — сказал Стэнфорд.
Более $30 млрд инвестировано в стартапы за квартал
По словам Себастьяна Маллаби, автора книги «Закон степенной зависимости», убежденность в том, что даже самые дорогие стартапы могут вырасти в 10 раз, позволяет управляющим фондами с энтузиазмом вкладывать деньги в известные компании и говорить: «Какая разница, сколько я плачу? Я гений, который инвестирует в этот проект». Однако, предупреждает Маллаби, хотя шансы провала устоявшейся компании меньше, вероятность того, что ее оценка вырастет в 10 или 100 раз, также снижается. «Привычки, которые хорошо работали на ранних стадиях инвестирования, нужно адаптировать, когда вы переходите к гораздо более крупным раундам».
Крупные раунды финансирования
Крупные раунды финансирования, обсуждаемые сегодня, представляют собой «совершенно другой стиль венчурного инвестирования, чем я когда-либо видел», — сказал Стэнфорд. Пик венчурного капитала в 2021 году характеризовался ростом размеров раундов и оценок: в том году было заключено около 854 сделок на 100млнилиболее,согласноданнымPitchBook.Вэтомгодуобщийобъеминвестицийприближаетсякуровню2021года,норынокстановитсявсеболеенеравномерным.«ЕсливыOpenAIилиAnduril—быстрорастущий,известныйбренд—вывоченьвыгодномположении.Деньгиестьдлявас…Есливынадругойстороне,какбольшинствокомпаний,денегнет»,—сказалСтэнфорд.
«Можетбыть,вэтомкварталебудетпривлечено100млнилиболее,согласноданнымPitchBook. Вэтомгодуобщийобъеминвестицийприближаетсякуровню2021года,норынокстановитсявсеболеенеравномерным.«ЕсливыOpenAIилиAnduril—быстрорастущий,известныйбренд—вывоченьвыгодномположении.Деньгиестьдлявас…Есливынадругойстороне,какбольшинствокомпаний,денегнет»,—сказалСтэнфорд.
«Можетбыть,вэтомкварталебудетпривлечено80 млрд, но $40 млрд из них — это всего один раунд… даже самые крупные сделки в 2021 году были ничтожны по сравнению с этим».
Крупнейший всплеск венчурных инвестиций
Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта продолжает стимулировать крупные инвестиции, но рынок становится все более концентрированным. В то время как лидеры отрасли привлекают рекордные суммы, большинство стартапов остаются без финансирования.
Дополнительная информация
- Автор: Д. Хаммонд, Сан-Франциско.
- Дополнительный репортаж: К. Криддл, Сан-Франциско.
- Псевдо-венчурные капиталисты
- Неравномерность рынка
- OpenAI, Anduril, Safe Superintelligence